AI 버블이 터진다면 금융시장에서는 어떤 일이 벌어질까?

오늘 오전 주가는 반등하며 다시 오르고 있다.

하지만, 지난주 금융시장은 AI 투자 열기가 식을 경우 시장이 어떻게 움직일 수 있는지를 미리 보여주는 작은 예행연습 같았다.

갑자기 새로운 대형 악재가 나온 것은 아니었다.

AI 관련 기업의 높은 주가, 엄청난 Data Center(데이터센터) 투자, 빠르게 늘어나는 부채, 복잡한 Off-Balance-Sheet Financing(재무제표 밖의 자금조달) 문제는 이미 시장이 알고 있던 내용이었다.

그런데 투자자들의 분위기가 갑자기 흔들리기 시작했다.

특히 눈에 띈 곳은 AI 관련 주식보다 Data Center 회사채와 CDS 시장이었다.

CDS는 Credit Default Swap(신용부도스와프)의 약자로, 회사가 빚을 갚지 못할 위험을 거래하는 금융상품이다.

대표적인 사례가 CoreWeave다.

최근 시장에서는 CoreWeave의 높은 부채가 다시 주목받았고 CDS 비용과 회사채 금리도 크게 올라갔다.

주식시장보다 Credit Market(신용시장)에서 먼저 이상 신호가 나타난다면 한번쯤 주의해서 볼 필요가 있다.

2008년 금융위기 때도 주식시장보다 Mortgage Market(주택담보대출 시장)과 신용시장에서 문제가 먼저 나타났다.

AI Boom(AI 투자 붐) 초기에는 Microsoft, Meta, Google 같은 대형 Tech 회사들이 막대한 현금을 이용해 Data Center와 AI Infrastructure(AI 기반시설)에 투자했다.

하지만 투자 규모가 너무 커지면서 이제는 회사채, 은행대출, Private Credit(사모대출), Project Financing(프로젝트 금융), GPU 담보대출 등 외부자금의 비중도 커지고 있다.

문제는 돈은 지금 먼저 들어가지만 수익은 미래에 발생한다는 것이다.

AI 매출이 예상대로 빠르게 증가하면 문제가 없다.

하지만 매출 증가가 늦어진다면 이미 투자한 돈은 그대로 남아 있고, 빌린 돈의 이자는 계속 지급해야 한다.

이번 시장에서는 투자자들의 돈이 이동하는 모습도 볼 수 있었다.

AI와 반도체 관련 주식이 흔들리자 전통산업과 Defensive Stock(방어주)이 상대적으로 강해졌고, 미국 국채에도 다시 돈이 들어왔다.

국채를 사려는 사람이 많아지면 국채 가격은 올라가고 금리는 내려간다.

즉 투자자들이 위험한 자산에서 조금 더 안전한 자산으로 이동한 것이다.

물론 실제 AI Bubble(AI 거품)이 터질 경우 항상 같은 모습이 나타나는 것은 아니다.

Inflation(인플레이션)이 계속 높다면 주식과 국채가 함께 떨어질 수도 있고, 금융시장 불안이 심해지면 미국 달러가 오히려 강해질 수도 있다.

최근 중요한 변화는 투자자들의 질문이 달라지고 있다는 점이다.

예전에는

“AI는 얼마나 빨리 성장할까?”

라는 질문이 중심이었다.

이제는

“이 많은 투자가 정말 수익으로 돌아올까?”

“이 많은 빚을 어떻게 갚을까?”

“현재 기업가치는 미래 성장을 너무 많이 미리 반영한 것은 아닐까?”

라는 질문이 나오기 시작했다.

좋은 기술과 좋은 투자는 반드시 같은 의미가 아니다.

아무리 좋은 기술이라도 너무 높은 가격에 투자하고, 너무 많은 빚을 사용하면 투자자에게는 큰 위험이 될 수 있다.

시장에서 가장 위험한 순간은 문제가 있다는 것은 모두 알고 있었지만 계속 무시하다가 어느 순간 투자자들의 생각이 동시에 바뀌는 순간일 수 있다.