AI 주식은 오르는데 CDS는 왜 올라갈까? 시장의 경고신호를 보는 5가지 질문

주식시장, 특히 AI 관련 기술주는 여전히 강한 모습을 보이고 있다.

그런데 다른 금융시장에서는 조금 다른 신호가 나타나고 있다.

그중 하나가 Credit Default Swap, 줄여서 CDS다.

어제 글에서 CDS가 어떤 금융상품인지 간단히 설명했다. CDS는 회사채의 부도 위험을 사고파는 금융계약이다.

CDS Spread가 올라간다는 것은 그 회사의 신용위험을 보장해주는 대가로 금융시장이 이전보다 더 높은 비용, 쉽게 말해 더 비싼 ‘보험료’를 요구하고 있다는 뜻이다.

금융 시장 일부에서 그 회사가 앞으로 빚을 갚는 데 어려움을 겪을 가능성을 이전보다 더 크게 보고 있다는 의미다.

AI 기대감으로 주식시장은 높은 수준에 있지만 Meta, Google, Microsoft, Oracle, SpaceX 같은 기업들의 CDS Spread가 상승하고 있다.

일부 투자자들이 AI 투자 확대와 그에 따라 늘어나는 자금조달 부담을 이전보다 더 주의 깊게 보기 시작했다는 신호로는 해석할 수 있다

Financial Times 가 이와 관련해서 아래의 질문을 남겼다.

1. AI 회사들의 미래 매출 전망을 믿을 수 있을까?

AI 기업들은 앞으로 매출과 Cash Flow가 크게 증가할 것으로 기대하고 있다.

하지만 결국 중요한 질문은 하나다.

“그 많은 AI 서비스에 누가 계속 돈을 낼 것인가?”

AI를 도입한 기업들의 생산성과 수익이 실제로 크게 증가한다면 문제가 없다.

하지만 AI 사용이 생각만큼 큰 경제적 효과로 이어지지 않는다면 상황은 달라질 수 있다.

2. AI Data Center를 짓는 돈은 누가 계속 빌려줄까?

초기에는 Microsoft, Meta, Google 같은 대형 기술기업들이 자신들이 보유한 현금을 이용해 AI 투자의 상당 부분을 감당할 수 있었다.

하지만 Data Center, GPU, 전력시설 등에 들어가는 금액이 너무 커지면서 외부자금의 역할도 커지고 있다.

회사채,

은행대출,

Private Credit,

Project Financing 등 다양한 방법을 통해 돈을 조달하고 있다.

그래서 앞으로 AI Boom에서 중요한 질문 가운데 하나는 이것이다.

“누가 이 엄청난 투자비용을 계속 부담할 것인가?”

3. 금리가 계속 높은 수준을 유지하면 어떻게 될까?

부채가 많아질수록 금리가 중요해진다.

회사가 $100억을 빌렸다고 해보자.

금리가 4%라면 연간 이자는 $4억이다.

금리가 7%라면 $7억이다.

같은 돈을 빌려도 매년 $3억의 비용이 추가된다.

특히 기존 Data Center 관련 부채가 만기가 되어 새로운 대출이나 회사채로 Refinancing해야 할 때 높은 금리가 계속된다면 부담은 더 커질 수 있다.

4. 유가 상승이 금리를 더 올릴 수 있을까?

최근에는 유가도 다시 중요한 변수가 되고 있다.

유가가 크게 오르면 운송비와 생산비가 증가하면서 물가상승 압력이 커질 수 있다.

Inflation이 다시 높아지면 Federal Reserve도 금리를 쉽게 내리기 어렵다.

따라서 유가 상승이 물가와 금리를 다시 밀어 올린다면 AI 투자에도 추가 부담이 될 수 있다.

5. AI 투자가 줄어들면 미국 경제는 어떻게 될까?

최근 미국 경제에서는 AI와 관련된 투자의 비중이 빠르게 커지고 있다.

Data Center를 짓고,

GPU와 서버를 구입하고,

전력시설을 확충하고,

정보처리 장비와 소프트웨어에 투자하면서 기업들의 Capital Expenditure도 크게 늘었다.

따라서 AI 투자가 계속 확대되면 경제성장에도 긍정적인 영향을 줄 수 있다.

하지만 반대로 AI 투자 증가세가 갑자기 꺾이면 기업투자와 경제성장에도 부담이 될 수 있다.

주식시장과 채권시장이 서로 다른 이야기를 할 때

이것이 지금 시장이 흥미로운 이유다.

주식시장만 보면 여전히 상당히 낙관적이다.

하지만 회사채와 CDS 시장에서는 조금 다른 이야기가 나오기 시작했다.

주식시장이 좋은 이야기만 하고 있을 때 채권시장과 CDS 시장이 무슨 이야기를 하고 있는지는 한번 들어볼 필요가 있다.