Nvidia가 AI 붐의 ‘은행’ 역할까지 하면서 위험도 커지고 있다

OpenAI, Microsoft, Meta, Amazon 같은 회사들이 AI를 개발하려면 Nvidia의 GPU가 꼭 필요하다.

그런데 요즘 Nvidia의 역할이 조금 달라지고 있다.

이제는 GPU만 파는 것이 아니라, 그 GPU를 살 수 있도록 자금조달까지 도와주고 있다.

Wall Street Journal은 이런 Nvidia를 두고 AI 붐의 ‘은행’ 역할까지 하고 있다고 분석했다.

가장 눈에 띄는 숫자는 약 $230 billion이다.

이 돈을 Nvidia가 이미 고객에게 빌려줬다는 뜻은 아니다. 앞으로 문제가 생기면 Nvidia가 부담할 수도 있는 여러 금융지원과 보증의 최대 잠재 규모다.

대표적인 사례가 OpenAI의 Ohio 데이터센터다.

SB Energy가 데이터센터를 짓고, OpenAI가 20년 동안 빌려 쓴다. 그리고 그 안에는 Nvidia GPU가 들어간다.

그런데 은행과 투자자 입장에서는 이런 걱정을 할 수 있다.

“OpenAI가 앞으로 20년 동안 임대료를 잘 낼 수 있을까?”

이런 위험을 줄이기 위해 Nvidia가 일정한 조건 아래 최대 약 $105 billion까지 지원할 수 있는 구조가 만들어졌다.

쉽게 말하면 Nvidia가 뒤에서 어느 정도 보증을 해주면 은행은 돈을 빌려주기가 훨씬 쉬워진다.

데이터센터가 지어지고, 그 안에는 다시 Nvidia GPU가 들어간다.

결국 Nvidia가 고객의 자금조달을 도와주면서 자기 제품 판매도 늘리는 구조다.

자동차 회사가 차를 팔면서 자동차 융자까지 같이 제공하는 것과 비슷하다.

CoreWeave도 비슷하다.

CoreWeave는 Nvidia GPU를 이용해 다른 AI 회사들에게 computing power를 빌려주는 회사다.

그런데 고객이 충분하지 않아 사용하지 못한 computing capacity가 남으면, 일정한 조건 아래 Nvidia가 그 남은 capacity를 사주는 계약도 있다.

AI 산업이 계속 빠르게 성장하면 이런 방식은 꽤 좋은 전략이 될 수 있다.

Nvidia가 금융까지 도와주면 더 많은 데이터센터가 지어지고, 그만큼 Nvidia GPU도 더 많이 팔릴 수 있기 때문이다.

하지만 반대 상황도 생각해봐야 한다.

AI 투자가 예상보다 빨리 줄어들면 어떻게 될까?

GPU 판매가 줄 수 있다.

Nvidia가 투자한 AI 회사의 가치도 떨어질 수 있다.

남는 cloud capacity를 Nvidia가 대신 사야 할 수도 있다.

지금은 단순한 보증처럼 보이는 약정이 나중에는 실제 돈을 내야 하는 의무로 바뀔 수도 있다.

즉 Nvidia가 AI 산업 곳곳에 더 깊이 연결될수록 시장이 좋을 때는 더 많은 이익을 얻을 수 있지만, 시장이 나빠질 때는 여러 위험이 한꺼번에 돌아올 수도 있다.

1990년대 말 Lucent Technologies도 비슷한 경험을 했다.

Lucent는 통신장비를 팔면서 고객들이 그 장비를 살 수 있도록 금융까지 제공했다.

시장이 좋을 때는 장비 판매를 늘리는 데 큰 도움이 됐다.

하지만 dot-com boom이 무너지자 고객들의 재정상태가 나빠졌고, Lucent는 장비 판매 감소와 금융지원 손실을 동시에 겪었다.

물론 지금의 Nvidia를 당시 Lucent와 똑같이 볼 수는 없다.

Nvidia는 현금도 많고 수익성도 높고, AI 시장에서 차지하는 위치도 훨씬 강하다.

그래도 한 가지는 기억할 필요가 있다.

고객에게 물건을 파는 회사가 그 물건을 살 돈까지 책임지기 시작하면, 제품 판매와 금융위험도 서로 연결되기 시작한다.

앞으로 Nvidia를 볼 때는 GPU를 얼마나 많이 팔았는지만 볼 것이 아니다.

그 GPU를 누가 사고 있는지,

그 돈은 어디에서 나오고 있는지,

그리고 Nvidia가 그 거래를 위해 얼마나 많은 금융위험까지 떠안고 있는지도 같이 봐야 한다.