중국의 추격과 AI 투자 부담, 반도체 주가가 하락한 이유 – WSJ

최근 한국과 미국 증시에서 반도체 대표 기업들의 주가가 큰 폭으로 떨어졌습니다.

7월 28일, 코스피지수는 약 10% 하락했고, 일본 닛케이지수도 약 4% 떨어졌습니다. 미국에서도 엔비디아, 인텔, 마이크론 같은 주요 반도체 기업의 주가가 약세를 보였습니다.

“반도체를 사려는 사람이 갑자기 줄어서”가 아닙니다. 대신 아래 네 가지 걱정이 한꺼번에 겹치면서 투자자들이 불안해진 것입니다.

1. 중국 반도체 기업이 예상보다 빠르게 크고 있다
2. 중국이 반도체 생산 장비까지 자체적으로 만들기 시작했다
3. 엔비디아가 떠안을 수 있는 금융 위험이 생각보다 크다
4. AI에 쏟아붓는 투자금이 실제 돈이 되어 돌아올지 불확실하다

1. 중국 반도체 기업, 생각보다 빠르게 크고 있다

중국의 메모리 반도체 회사 CXMT가 증시에 상장한 첫날 주가가 크게 올랐습니다. 그만큼 투자자들의 관심이 뜨거웠다는 뜻입니다.

CXMT는 스마트폰, 컴퓨터, 서버에 들어가는 DRAM(디램)을 만드는 회사입니다. DRAM은 삼성전자, SK하이닉스, 그리고 미국 마이크론 세 회사가 대부분을 만들고 있었습니다.

CXMT의 기술 수준은 아직 이 세 회사보다 낮다는 평가가 많습니다. 하지만 중국 정부가 적극적으로 지원하고, 자국 내에서 팔 수 있는 시장도 크기 때문에 생산량을 빠르게 늘릴 수 있습니다.

왜 문제가 될까요? 중국 업체가 값싼 반도체를 대량으로 시장에 풀면, 기존 회사들도 가격을 낮춰야 하고, 그만큼 이익이 줄어들 수 있기 때문입니다.

2. 중국이 반도체 장비까지 만들기 시작했다

첨단 반도체를 만들려면 아주 얇은 판(웨이퍼) 위에 머리카락보다 훨씬 가는 회로를 그려야 합니다. 이 작업에 쓰는 장비를 노광장비라고 부르는데, 지금은 네덜란드 회사 ASML이 사실상 독점하고 있습니다.

미국과 유럽은 중국이 첨단 반도체를 만들지 못하도록, 이런 고성능 장비를 중국에 팔지 못하게 막아왔습니다.

그런데 최근 중국이 자체적으로 노광장비를 만들기 시작했다는 소식이 나왔습니다. 아직 세계 최고 수준에는 못 미치지만, 기술이 계속 발전한다면 서방 국가들의 수출 제한 효과가 점점 약해질 수 있습니다.

3. 엔비디아의 대규모 금융보증, 위험할 수 있다

엔비디아가 OpenAI의 대형 데이터센터 사업에 약 2,500억 달러(약 250 billion) 규모의 금융보증을 해줄 수 있다는 보도가 나왔습니다.

여기서 짚어야 할 구조가 있습니다.

• 엔비디아는 OpenAI에 AI 반도체를 파는 회사입니다.
• 그런데 엔비디아가 OpenAI가 은행 등에서 빌리는 돈까지 보증을 서준다면?
• 결국 OpenAI는 “빌린 돈으로 엔비디아 반도체를 사는” 구조가 만들어집니다.

AI 사업이 계획대로 잘 성장하면 아무 문제가 없습니다. 하지만 OpenAI의 수익이 기대만큼 나오지 않으면, 엔비디아가 이 보증 때문에 큰 금융 부담을 떠안을 수 있습니다.

4. AI 투자비용, 너무 빠르게 늘고 있다

마이크로소프트, 메타, 아마존, 애플 같은 미국 대형 기술기업들은 AI 데이터센터에 어마어마한 돈을 쏟아붓고 있습니다.

데이터센터를 지으려면 AI 반도체만 필요한 게 아닙니다. 서버, 건물, 전력 설비, 냉각장치까지 모두 갖춰야 합니다.

투자자들이 걱정하는 건 “AI가 성장하지 못할 것”이라는 게 아닙니다. “지금 쓰는 그 많은 투자금이 나중에 실제 매출과 이익으로 돌아올 수 있을까?” 하는 부분입니다.

만약 AI 서비스로 벌어들이는 돈이 기대에 못 미치면, 지금의 대규모 투자비용이 오히려 기업 이익을 갉아먹을 수 있습니다.

좋은 산업이라고 항상 좋은 주식은 아닙니다

AI와 반도체 산업 자체의 장기 성장 가능성은 여전히 높습니다. 이번 하락이 “AI 산업은 이제 끝났다”는 뜻은 아닙니다.

다만 반도체 주가는 이미 미래의 높은 성장 기대를 많이 반영해서 크게 올라 있었습니다. 이런 상황에서는 실적이 나쁘지 않아도, 시장의 기대치보다 조금만 낮으면 주가가 크게 흔들릴 수 있습니다.

반도체 주식에 투자할 때는 다음 세 가지를 함께 살펴보시길 권합니다.

• 지금 주가가 이미 너무 높이 올라 있지는 않은가
• 실제 이익과 현금흐름이 꾸준히 늘고 있는가
• 중국 기업과의 경쟁이 앞으로 어떤 영향을 줄 것인가

“산업이 좋다”는 것과 “지금 이 가격에 사도 좋다”는 것은 다른 이야기라는 점, 꼭 기억하시기 바랍니다.